在策略研判框架中，有三个核心变量，即：想象空间、安全边际和确定性。影响主题表现的因素还有其他很多，比如宏观面的经济环境、市场环境，主题层面的催化因素、投资者关注度，等等。 想象空间、安全边际和确定性构成主题策略三个核心变量：
想象空间，内涵包括产品市场空间、天花板、炒作空间、行业发展空间等，想象空间巨大的主题有以下几个优势：第一，这些主题以新兴产业为主，处于商业模式或产品相对早期的阶段，潜在的收益巨大；第二，产业发展规律决定这些主题证伪难度大； 安全边际，可以对应业绩（EPS），也可以对应特许经营权、技术门槛等护城河，最根本的还是业绩，特许经营权等护城河落脚点还是业绩，会对业绩预期的判断产生影响； 确定性，主要是指逻辑的合理性、逻辑将被验证的确定性以及逻辑被验证时点的确定性，这些确定性将影响投资者对受益程度的期望，从而影响是否投资以及投资时点。 一个主题满足的条件越多则越值得关注。 但这三个核心变量关系是此消彼长，特别是想象空间，与其他两个变量几乎总是相斥的，一个主题很难同时具备想象空间大、安全边际高和确定性高三个特征，因此我们的主题策略框架称为“不可能三角”。首先，技术类主题因为处于商业模式早期或产品起飞阶段，满足想象空间巨大的条件，但由于技术路径、研发进度难以把握，也经常发现新技术、新产品还未崛起就被替代的情况，总之，想象空间大和确定性高几乎是相斥的；其次，安全边际高的公司大多处于传统产业，比如银行、证券等，这就决定了这些公司想象空间有限，因此，安全边际高想象空间也经常是冲突的；但也有一个新趋势值得关注，就是传统行业的公司谋求转型，以传统业务作为安全边际，计划转型的新业务提供想象空间，从而规避掉这一冲突，比如，建材行业转型供应链金融；最后，安全边际与确定性的冲突则缓和的多，在一定的场景下，两者可以很好共存，比如，一些新兴的产业经过前期的发展，产品日渐成熟，产品渗透率提升，业绩也相应兑现，安全边际提升，而行业趋势向上，成长逻辑已经得到确认，确定性同样具备再以两个案例来说明，一个主题很难同时具备想象空间大、安全边际高和确定性高三个条件。 案例一：二胎主题是一个政策性主题，由于人口生育率会随经济水平提高而降低这一规律，导致即使放开二胎，新生儿增量也比较有限，因此无法出现大量级的投资机会；而且，政策发布之前，政策就存有不确定性，政策发布的时间把握也有难度； 案例二：人工智能前景广阔，符合现象空间巨大的标准，但部分标的缺乏安全边际，市场认可这个投资机会后，相关概念股普遍估值高；而且，未来技术路径存有不确定性，产品研发进度不确定性更大。技术类主题普遍存在缺乏安全边际的问题，确定性不高也比较常见。 主题类别对应的核心变量组合 可将主题分类，政策类、技术类主题和综合类主题，而综合类主题是我们研究的重点方向之一，而综合类主题涵盖的范围比较广，我们于是将其再进一步细分，具体包括交易信号类、新商业模式类和特殊产品类。 可将主题分类，政策类、技术类主题和综合类主题，综合类主题是应该重点研究方向之一，而综合类主题涵盖的范围比较广，可将其再进一步细分，具体包括交易信号类、新商业模式类和特殊产品类。
将主题策略的核心变量提炼为只有市场空间、安全边际和确定性，而每一类主题和这三个核心变量的关系存在一般规律，需要重点关注的核心变量也有所不同，经过我们的梳理，主题研究将更具可操作性。 政策类主题需重点关注变数大的确定性和市场空间， 对于政策类主题而言，最需要解决两个问题，一个是政策推出的可能性及推出的时间，另外一个问题是是否会出现“见光死”的问题，对前者来说，确定性是关键变量，而对后者，市场空间是破解“见光死”魔咒的关键变量（跟政策力度及政策效果预期有关）；而政策类主题的安全边际则需要具体问题具体讨论，政策支持的传统产业比如农林牧渔一般安全边际较高； 技术类主题需重点关注变数大的确定性和安全边际 技术类主题需要重点关注市场空间和确定性两个变量，一般而言，最新技术对应的主题市场空间较大，但确定性则相对有所欠缺，而且估值一般偏高； 综合类主题：交易信号类投资逻辑大道至简 综合类主题一般而言确定性较高，特别是交易信号类，比如举牌本身就是向市场传递投资标的投资价值较高的确定性信号，而且，这些信号还间接隐含投资标的具有前景（市场空间大）或安全边际高，两者必居其一；而新商业模式类是对原有商业模式的替代，市场空间较大，确定性和安全边则欠缺；特殊产品相比新技术在产品生命周期里面处于相对靠后的阶段，因此，一般具有较高的安全边际，比如黄金，但市场空间和确定性存有较多疑问。 总之，交易信号类主题投资逻辑简单，即市场某些重要的参与者（比如产业资本、国家队）已经用他们的选择告诉我们，对应的投资对象具有较高的投资价值；新商业模式类主题与三个核心变量的对应关系与新技术类相似，都具有较大的市场空间；特殊产品类主题安全边际相对较高，与三个核心变量的对应关系与政策类主题比较接近。