第一个误判：认为A股市场熊长牛短。实际上仔细如果计算一下，它是一个熊短牛长的市场。因为我们主要看上证综指，这代表的都是大市值周期性的股票，表现不好，但中证500和上证380表现就比上证综指或上证50要好得多。按海通策略团队的统计，从1996年算起，A股牛市平均持续时间是20月，熊市是10个月，震荡是25个月。A股之所以能长期维持高股价，与市场流动性特别好有关，流动性溢价很低，也与管理层的悉心照顾有关，这导致其信用溢价很低，甚至是负溢价，所以它整体的风险溢价就比较低。 第二个误判：认为个人投资者亏钱是管理层对其保护不到位。其实，A股市场是一个过度保护的市场，这与债券市场的刚性兑付类似。因为A股基本没有严格执行退市制度，所以基本没有退市，这样信用溢价就很低。个人投资者亏钱的主要原因是高频交易。今年快结束了，故预期年换手率的数据还是比较靠谱：创业板的换手率约1200%，也就是一年换手12次，中小板接近10次，主板是6.3次，交易量与换手率均笑傲全球。为什么说A股市场是赌场？因为我们的换手率远远超过全球任何一个股市。这还不算惊人，更惊人的是这个市场散户的交易额要占全市场的85%，即散户的年换手率估计在24次到28次之间。若超过20次，就属于高频交易了。 如果一直持有股票不做交易，在2007年10月16日最高点6124点等额买进所有股票（约1340只），持有上周收市的平均涨幅为107%。当然，这个数据有过高之嫌，因为跌幅最大的也不会超过100%，但涨幅最大的可以超过1000%，所以被平均后的数据偏大。但这1340只股票的中位数涨幅是55.4%，其中353只股票是负收益，占比只有所有股票的26%。而同期上证综指下跌了42.5%，说明最高点买入之后，过去8年来，A股市场的表现并不算差，中位数的年化回报率也有5.6%。 超过六成的个人投资者之所以亏钱，就是因为交易过渡频繁了，因为交易动机往往是出于贪婪或恐惧，这样肯定会导致高买低卖，交易越频繁，一般普通散户亏钱的概率就越大，因为投资本身就是反人性的游戏。 第三个误判：蓝筹股具有罕见的投资价值。过去为什么会跑输市场，或者是买了太多的低市盈率股票，如水泥、煤炭、银行，蓝筹股有罕见投资价值吗？从中国有股市至今，如果买垃圾股且长期持有，收益率就很高，这就是这个市场的特点。想赚钱只要不买上证50、沪深300，就买一个上证380中的组合，现在的收益或是2007年最高点的一倍多，小股票永远是涨的。比如，90年买入老八股并持有至今，收益率将是230倍，就远远跑赢巴菲特了。作为投资者，需要谙熟中国市场独特的游戏规则，而作为监管者，就要知道这样的游戏规则危害性多大，会导致劣币驱逐良币。