弱市遵循两条路线选股

弱市遵循两条路线选股

2012年1季度，我国GDP增速8.1%，创两年来的新低，社零额和限额以上企业增速降至2007年以来的最低水平；2011年中国网购市场交易规模达到7736亿元，较2010年增长67.8%，严重蚕食实体百货份额；商业地产2009-2011年平均增速超30%，将对原有商业渠道形成巨大的分流。

零售板块持续跑输大盘，估值已处历史底部：2012年以来，商贸零售板块跑输沪深300指数3.46个百分点，在主要消费子板块中表现最差。目前板块19.99倍的估值(TTM)已处于2003年以来的较低水平，估值溢价率(54.24%)已低于历史中枢水平。

行业变革大潮涌起：购物中心、城市综合体蓬勃发展；零售企业纷纷通过加大直采比例、设立品牌代理公司来缩短或延伸产业链，提升流通效率；或加大自营比例，发展自有品牌来规避同质化竞争，提升盈利能力；O2O模式下零售企业开始线上线下良性互动。三季度起，在政策刺激、通胀下行和低基数效应下，行业基本面将趋势性好转，给予行业“看好”评级。

建议遵循两条路线选股：1、增长态势优于行业平均水平，业绩确定性强的公司：东北、西北、中部的区域商业龙头：欧亚集团、友好集团、友阿股份；招商、运营能力强，模式独特，业绩确定性强的公司：海宁皮城、海印股份；2、价值严重低估，业绩拐点来临的公司：大商股份、银座股份、南京中商；此外，建议关注质地优良、管理层优秀，但受所处区域经济大环境影响，增速暂时放缓、股价已超跌的天虹商场、广州友谊；以及生鲜经营能力超群、短期因快速扩张而导致业绩承压，但长期看成长空间巨大的永辉超市。