“经济复苏成利空”的投资逻辑

作者:建明巫
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“经济复苏成利空”的投资逻辑   美联储主席伯南克日前在参议院作听证时表示,希望过一段时间后,可以将美联储的资产负债表削减至正常规模,使美联储只持有国债。他同时暗示,虽然在前些年,以及今后的1-2年..

“经济复苏成利空”的投资逻辑

“经济复苏成利空”的投资逻辑

  美联储主席伯南克日前在参议院作听证时表示,希望过一段时间后,可以将美联储的资产负债表削减至正常规模,使美联储只持有国债。他同时暗示,虽然在前些年,以及今后的1-2年间,利率将保持在低水平,但当经济最终走强且通胀上升时,美联储将不得不提高利率。

  目前,美联储资产负债表规模已接近2.9万亿美元。截至去年9月,美联储的资产负债表中,约57%是美国国债,联邦机构债券及抵押贷款支持债券分别为4%和30%,另有9%的其他联储资产及财政部发行的货币。如果负债规模按2.85万亿美元来计算,一旦资产负债表削减至只剩国债,即意味着将被抽走1.22万亿美元,相当于两轮QE2的规模。前两轮QE释放出的流动性将悉数收回。因此,如果美联储进一步推行宽松政策,必须满足两个条件,即美国经济继续恶化,以及通胀无虞。

  伯南克的话,无疑给风险投资市场敲响警钟。伦敦现货金价每盎司在2月29日当天就下跌了近100美元,白银现货收盘暴跌近6%。与此同时,美元开始强劲反弹。

  当前美国经济最糟的时候已经过去,复苏的迹象开始显现。一个最明显的数据是,目前市场对美国2月份的失业率预期是8.2%,比1月份下跌0.1个百分点,而美国1月的CPI为1.9%,低于2%的通胀目标。美联储推出QE3的可能性也越来越小。

  由于这几年欧美各国政府都企图用“印钞”的方法,解决“印钞”过度带来的危机,使得市场走向离经济基本面渐行渐远,好些投资者的投资逻辑也越来越本末倒置。按说投资者应该希望经济向好,但诡异的是,好些股市、金市的投资者却希望危机越大越好,而最担心的就是美国经济走好。这是因为他们原先认定,欧债越陷越深,美国经济没有好转迹象,美联储即将推出QE3来“救市”,由此继续推高股市和金市,投资者就可以从中获利,与其说是投资,不如说是投机更确切。说难听些,他们的投资逻辑,真有点儿想发“国难财”的意思。

  人的思维时常会非常的怪异。我一个朋友,最先投资黄金是为了防通胀,特别是宽松货币引发的通胀,希望能用黄金来抵抗通胀。但到后来,他却渐渐地开始希望通胀,甚至希望不断推出QE。因为他知道,美联储推出QE就会引发通胀,会有大量的资金买入黄金,金价才会不断上升,他的“投资”才能得到更大的回报。

  事实上,在这几年的经济危机中,欧美股市特别是美国股市早就见底回升,渐回高位。而一旦美国经济复苏强劲,对股市来说倒将是一个坏消息。因为经济复苏意味着货币宽松停止,流动性回收。

  这些年的货币宽松,造成货币大肆泛滥。其实,货币从金融角度上被定义为:Money is Debt(货币就是债),说得通俗点就是一种欠条。不管是纸钞、黄金还是电子币,在作为货币时,它们的本质都一样,都在打欠条。无论什么货币,全都是建立在信用基础之上。只要有信用,它们的地位就是平等的。

  美联储发行货币的基础,是通过政府大量发行短期和长期债券建立的,在其债务偿还时才能被销毁,由此形成债务货币。所以,发行货币的形式并不会消除债务,债务会持续躺在美联储的资产负债表上。

  有些经济学者认为,只要货币宽松就必然会通胀,货币也就越来越不值钱。但这两年欧美情况令人大跌眼镜。这是因为金融机构虽然得到大量资金,但惜贷造成严重的信贷萎缩,缓解了通胀威胁。随着欧美经济进一步衰退,银行就更加惜贷。因此无论货币如何宽松也不会通胀,一旦宽松停止,就将进入通缩。别说推行QE3了,就是再来QE13对经济也起不了多大的作用。所以美联储早已反复暗示暂不推出QE3,除非事态发生戏剧性的变化。

  与此同时,为了确保超级大国的地位,美元在多数时候必须强势,因为只有确保美元的信用,才能在借债时保持低利率,在真正万不得已时开动“印钞机”。开动“印钞机”的结果,往往是“杀敌八百自损一千”。因为美国自己拥有的美国国债,超过全世界其他国家所拥有美国国债的总和。截至2011年6月底,美国社保基金持有美国国债的19%,国家和州政府持有14.9%,美国家庭持有6.9%,美国私人养老基金持有3.5%,货币市场互助基金持有2.4%,其他退休基金持有2.2%,商业银行持有2.1%。美国持有的美元债务接近总量的51%,中国持有美元债务约为8%。

  无论美国政府是以债券融资也好,发行新货币融资也罢,其本质是一样的,以货币的方式发债和“打欠条”。而俗话说,出来混迟早是要还的,恐怕当美联储开始准备偿债并回收债务的时候,市场的投资逻辑将再一次发生变化。因此对于普通投资者来说,更应审时度势,见好就收。

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