以实业资本的眼光寻找埋没的价值
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我们认为，在原有估值体系面临修正的时期，可口可乐溢价收购汇源这一事件有助于投资者以实业资本的眼光来理解A股价值。全流通与价值回归已为并购提供了现实基础，上市公司并购有望逐步升温，而消费品企业相对宽松的行政管制使得并购前景值得期待。
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经济周期下行、经济转型、全流通等因素决定了A股市场将迎来较长时期的调整格局，估值水平难以有效提升。不过，若从乐观的角度看，这也恰恰带来了企业并购、资产整合的良机，证券市场资源配置的功能将在全流通环境下得到充分显现。
在市场的上升阶段，资产注入客观上起到了推波助澜的作用，而在市场调整阶段，并购将在客观上起到发掘公司价值、稳定市场预期的积极作用。我们相信并购主题将成为贯穿市场调整阶段的一条重要投资主线，建议投资者积极关注消费品行业及其他各行业潜在的并购主题机会。这些股票基于公司自身估值与并购价值而选择，即便未发生预期中的并购，公司本身也是具备显著安全边际的投资品种，可谓“进可攻，退可守”。
首先，A股的全流通时代逐步到来，股权流动性得到保证，而且市场的定价效率也明显提高，这为并购提供了最为关键的市场基础。目前股权流通比例（流通股在总股本中所占比例）超过90%的股票占到A股总数的4%，流通比例超过70%的股票已占总数的26%。根据Wind资讯的统计，到2010年底A股总市值中流通市值占比将达到93%。
其次，市场估值大幅回落也为上市公司并购创造了较好的时机。出于对经济前景与上市公司盈利状况的悲观预期，以及对大小非减持的恐慌心理，市场估值不断下调。目前A股静态市盈率已达到历史最低水平，而市净率与最低水平也相去不远。若与国际成熟市场相比，沪深300指数的估值水平也基本接轨。不过，从目前的情况来看，未来一年内市场都将困扰于经济转型、外需放缓、成本上升、大小非解禁等众多不利因素，市场难有乐观表现。在这一背景下，一些被错杀的优质股票很可能成为实业资本出击的目标。
值得注意的是，国外企业觊觎中国资产已久，金融、水务、钢铁、采掘、建材、食品饮料、日化、家电等众多行业的优秀企业均有外资的身影。外资机构通过直接收购股权、增资、收购母公司等形式对国内的优质资产大肆并购，以迅速完成在中国的产业布局。随着中国市场经济体系进一步完善，以及开放步伐的加快，外资并购的进程仍将提速。