在业绩和政策之间寻找阶段性机会
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一、海外经济形势仍处于继续恶化之中
全球金融危机仍在继续演化之中，受此冲击影响，各国实体经济依然处于持续恶化中。中国经济短期内难以扭转下行态势，随着外需继续大幅下滑，中国经济增长继去年第四季度创下九年新低，今年一季度很可能再创新低。
1、出口仍将进一步下滑
1月份出口商品总额大幅下滑17.5%，进口商品总额大幅下滑高达43.1%。我国外贸型企业大多数是加工型企业，这些企业从接到订单开始生产，再到最后的销售环节，往往要经过几个月的时间。其中出口订单数量直接影响企业生产加工所需的原材料进口，最终影响到出口。根据这一特点，我们认为我国的出口数据变化往往滞后于进口数据变化，那么，受1月份较差的进口表现以及全球经济衰退的影响，我国2月份的出口数据将进一步的恶化。
2、发电量继续下降
1月份我国发电量2476.4亿千瓦时，比去年1月份同比下降12.54%，连续四个月出现负增长，且比去年12月份环比下降9.61%。发电量连续下降表明当前工业企业的收缩仍在持续。
3、库存削减不利于企业改善亏损局面
外需大幅下滑使得企业加紧处理库存，这将引发价格和生产快速下降，企业利润快速下滑的局面。央行调查数据显示，原材料库存调整更剧烈，去年9-11月份，被调查的5000户企业原材料存货余额减少了255亿元，占同期存货减少总额的55%。另外，今年1月份我国PMI指数为45.3%，继续较去年12月份有所回升，其中原材料库存指数为43.9%，较去年12月继续有所回升；而产成品库存指数为43.5%，继续较去年12月有所下降，这表明企业仍处于继续削减产品库存过程中。
4、一季度信贷规模有望完成全年总规模的40%以上
1月份金融机构整体新增人民币贷款1.62万亿元，创出了历史新高。不过票据融资占到了很大一部分，1月份已经基本达到了去年全年的水平。这其中有为了回避风险银行主动选择票据融资因素，也有由于票据贴现利率低于三个月定期存款利率给企业带来套利机会导致票据融资虚增部分。这部分套利的票据贴现的增加对应了大量的企业定期存款的增加，从而严重压缩了企业活期存款占比，使得在货币供应量中M1增速严重滞后与M0和M2增速。而随着票据融资利率逐步回升，上述套利机会也在逐步消失，因此，票据融资规模的快速增加是不可持续的，一季度信贷新增规模将会达到今年全年总规模的40%-45%。