网上交易热的“冷思考”
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近段时期来,网上交易成为券业中“炙手可热”的话题。国内各主要证券公司相继开通公司网站,推出网上交易。更有一些券商积极酝酿筹备成立独立于总公司的“电子交易”部门,希望在未来我国证券网上交易中占据相当的市场份额。
网上委托=网上交易
一个值得注意的情况是,大多数媒体在报道或谈及这种崭新交易手段时,都使用了“网上交易”这一名称。对此,一些业内人士指出,由于我国金融体制的关系,现时进行的网上交易,实际上仅限于网上委托业务。混淆网上委托和网上交易的这一区别,不利于证券界正确研判和把握因特网对证券市场各方的影响。
业内专家指出,真正意义上的证券网上交易,是指投资者利用互联网了解证券的即时行情,进行市场分析,并通过互联网委托下单,获取成交回报,进行清算交割的完整的证券交易活动。归纳一下,就是交易撮合在互联网进行,开户、清算交割在互联网上完成。在整个交易过程中,投资者可以无须通过交易所和券商。
以美国为例,其网上交易模式主要有三种:一是网上券商模式。顾名思义,网上券商就是公司并无有形的证券营业网点,其开户、交易、清算完全在网上进行。其特点是以尽可能低的折扣来吸引投资者。这类公司还引入因特网银行,力求为客户在任何时间、任何地点和任何联网设备上提供全方位的金融信息和证券开户。
二是券商理财模式。即公司具有有形营业网点,可同时提供网上交易、电话委托、店面委托共客户选择。美国该类网上交易首推嘉信证券,该公司目前网上交易客户已达100万户,客户资金达1400多亿美元,网上交易量占全美网上交易量的30％。
三是券商综合理财模式。此类公司既具有有形与无形的营业网点,还充分利用公司专业化的经纪人队伍与庞大的研究力量提供理财服务。它的代表是美林证券(去年12月起开展网上交易)、摩根斯坦利(去年10月推出网上交易系统)。这类综合性券商推出廉价网上交易,既适应了市场发展趋势,也将网上交易与自己传统业务很好地结合起来,为公司发展进一步发展打下了基础。值得一提的是,最近,美国又有4家证券公司联合推出与电子交易网络类似的证券交易所,可自动撮合客户的买卖单,并已吸纳了纳斯达克30％的交易量。
相比之下,我国券商目前推出所谓“网上交易”,充其量只能算是网上委托。投资者通过互联网了解证券行情,获得咨询信息,然后下单。互联网将该笔委托传送给券商,再通过券商交易报单系统进入交易所交易主机。从这个角度看,网上委托与电话委托,可视电话委托等这些已被投资者接受和广泛使用的委托方式相比没有出现质的飞跃,且网上委托所需的费用要高得多。
有关业内人士认为,弄清楚网上委托不同于网上交易,有助于券商客观分析和研判网上委托可能给经纪业务带来的影响,预测证券经纪业务的发展趋势,同时也希望管理层能够有意识地推进真正意义上的网上交易
网上交易究竟能做到多大?
网上交易未来究竟能做到多大?它会不会被越来越多的投资者所接受,最终成为我国证券市场交易方式的主流?这是时下所有券商都在研究的问题。
记者采访了解到,一些大券商正试图以网上交易为基础,进一步开发如手机炒股、掌上电脑交易、双向有线电视系统等多种网络交易方式,并且将这块业务从原来经纪业务中脱离出去,独立运作,以期领先一步抢占市场份额。
这种做法的背景是,相当一部分业内人士认为,网上交易是未来证券经纪业务发展方向。由于佣金降低是一个趋势,相信用不了多久,券商可以根据自身网上交易成本,大幅度降低佣金,吸引大量客户,现在的远程交易客户、电话委托客户、部分大中户和散户投资者等都将是网上交易的潜在客户。
不过,虽然没有人能够否认因特网发展对证券市场提高市场效率具有的巨大促进作用,但当前在我国要把网上交易这样一种先进的“生产关系”迅速转变“生产力”,其可行性到底有多少,许多业内人士对此表示怀疑。
对此,一些业内人士分析认为,美国等国家和地区网上交易之所以能够较为普及,除了高效便捷之外,最主要的原因还是网上交易的交易费用大大低于传统交易手段。首先是佣金可以折扣。由于网上交易成本和运营费用远交传统意义上的证券营业部来得低,这就为经纪商降低交易佣金提供了可能;其次是网上交易的成交价格往往低于传统的由交易所撮合的成交价格。由于网上交易经纪商可以将自己客户的委托先行撮合,当不能达成交易时再传送给交易所。令人遗憾地是,网上交易这种价格优势在我国至少目前是不存在的,相反投资者进行网上交易还要负担高昂的电信费用。
事实上,经过近几年发展,我国网上交易逐渐形成了以下几种模式:一是券商与电脑软件公司合作模式,如港澳上证与证券之星的合作,即电脑软件开发公司为券商开发专门的网上交易软件,客户通过该软件才能登录券商营业部的服务器,通过身份确认及每笔交易的加密处理来保证交易安全;二是券商与财经网站合作模式。其交易指令通过浏览器直接从网站达到券商,无须下载和安装行情分析软件或安全系统,使用户更加便捷,而券商可以借助财经网站的品牌及信息优势开开展业务;三是券商独立办网站模式,如国通证券的牛网等。其特点是交易平台和品牌均归券商所有,为今后拓展网上服务、真正实现网上交易打好基础。
不过,记者采访发现,更多券商(包括一些大券商)将网上交易视作“鸡肋”,有种食之无味,弃之可惜的味道。一个券商老总透露,要搞掂一个网站,没有几个亿是不行的。现在券商一般都花个500、1000万元,维持网站运作,摆个花架子,等于公司进行形象宣传。
网上交易是一把双刃剑
这可能还是一个遥远问题,但现在提出来还是有未雨绸缪的必要。从国际上看,因特网的发展,大幅度降低了证券市场的进入壁垒,导致了大批交易所性质的电子交易系统和网上交易系统应运而生,对传统证券交易所构成了巨大的潜在威胁,同时对传统意义上的证券公司也提出了严峻挑战。
从国际上看,传统证券交易所的垄断低位正在被打破。1995年,美国春街公司直接在网上发行成功并展开交易,标志着虚拟证券交易所的出现。虚拟证券交易所不仅渗透和挤占着传统证券交易所的二级市场,也开始侵占交易所上市资源。与此同时,独立电子交易系统的出现,使得传统证券交易所的成交份额大量“流失”。在美国,目前这些交易系统的成交量约占NASDAQ成交量的20％,占纽约证券交易所成交量的4％,其中很大一部分是交易所收市后的盘后交易。此外,证券交易所还在法律地位上受到独立电子证券交易系统的挑战。1998年底,美国证券交易委员会同意,当前以券商身份登记在一般交易所名下的“另类交易系统”可以自行登记为独立的证券交易所,并取得自律机构地位。一些专业人士进一步分析指出,我国有关金融证券法规明确规定,证券集中竞价必须发生在交易所,只有证券公司才能经营证券业务。这些具有垄断经营成份的规定限制了网上交易的进一步发展。随着因特网的发展,网上交易会不会推动我国金融证券体制的改革,我国证券交易所和券商的垄断地位会不会受到威胁?如果真的到那个时候,像目前一些国内网络运营商,新浪网、8848电子商务网站等或许都能从事证券网上交易,从证券经纪业务中分一杯羹。