[林园]林园经验:买股奉行"乌龟策略"!

[林园]林园经验:买股奉行"乌龟策略":

我认为当时股市中有一批被严重低估的公司，我就是要传达一个信息--股市是可以赚钱的。　 　　

今年以来，总是有人问我为什么要在媒体曝光，认为我有什么目的。 　　

事实是这样的，去年11月份，我去参加万科的股权分置改革大会，会上，中央电视台正好在做股改采访，中国证券栏目约我做一个采访。12月27日节目播出后,《第一财经日报》做了一个关于我的报道。于是我开始在媒体高调曝光。我为什么要这样高调？ 　　

1.因为看多，出于同情 　　

当时股市很低迷，我看到很多股民都赔了很多钱，老实说我很同情他们。可能是我在过去16年股市里，从没有一只股票是赔钱的，一直都很顺利，我从来都没有觉得股市有风险，总是牛性思维，也就是人们常说的看多。我认为当时股市中有一批被严重低估的公司，我就是要传达一个信息--股市是可以赚钱的。我认为，深沪股市前几年的下跌是必然的，因为股市位置高了就要跌，不跌反而不正常了；当然，也就是说，当时市场中几乎找不到可以投资的公司，我认为同一些外因也无太大的关系。 　　

事实上我从2003年下半年已经开始满仓。到目前为止，依然坚决看多。等我哪天不高调了，那时可能就有风险了，我想。 　　

2.树立股市赚钱的标准 　　

我曾说过，我的最坏的结果就是：12个月不赔钱，3年翻一翻，而且买点是随机的。就像今年3月21日，我买入100万元组合一样(即最坏结果试验账户)。 　　

若你非要问我有什么目的--那就是，你看我说的能不能实现。事实上，从我过去股市战绩来看，都是提前实现目标。我对别人做的事不知道，对自己做的事是非常有信心的，我的生意经就是不做搞不懂的事。 　　

去年12月，就有人说我是托，但实践证明，我的总市值到目前为止，今年又增加了近1.5倍(有一些借款)，继续托吧！我怎样下种？ 　　关于我的赚钱标准，我想以G招行为例，说说我是如何种下种子，等它生根发芽，达到我的目标的。 　　

从去年4月，我买入G招行转债(后转股)，除权后成本在4元/股左右。2006年G招行股改复牌后，我又以平均价6.3元/股增持G招行(以前文章中有说明)，一直持有到现在。 　　

我把G招行作为我的基本配置(重仓)，继续猫着，等着它往20元甚至更高位跑。有人问我目前的价位还能不能买，我说，我也不知道，你不买它涨的可能性又非常大；买吧，累计升幅又较大，又怕跌，这时候我是坚决持有。 　　我认为G招行的底就是6元/股(认沽价),上面就不能判定它能涨到多少了。我认为G招行就具备大市的龙头股的能力，是能够每年创新高的个股，是我未来的种子。这样的种子还有G沪机场。 　　

为什么我要说G招行、G沪机场这样的大盘蓝筹股呢？因为这个市场只有多数人赚钱大家才能高兴。小盘股没有这个市场效应，当然，优质公司股价上涨是必然的。只有像G招行、G沪机场这样大市值的公司上涨才能带来财富效应。 股神林园：时间积累实现财富增长 　　

如果你的投资是不能够“确定”的，那么我认为就未能利用好证券市场这种能让你资产实现“复合式增长”的好处　 　　

最近，我参加某券商组织的三峡游。在船上同一些股民交谈中，我发现有许多在证券市场中待了很多年的股民，对他们为什么要炒股票，股市的魅力在哪里还不清楚，整天都在找“黑马”。 　　

其实，炒股的好处在于，它不同于一般实业，理论上讲它可以做到无限大，不受行业瓶颈的限制。我们只要抓住行业的快速增长周期，选择其中的龙头公司，买入并持有，等行业高速增长后卖出，又选择其他高速增长行业重新介入，这样事实上我们相当于在跨行业做实业。由于证券市场有非常好的“兑现性”，这样的跨行业操作才能够实现，这是做实业者所不能实现的。 　　

这样的操作就要求我们必须把投资的“确定性”放在首位，如果你的投资是不能够“确定”的，那么我认为就未能利用好证券市场这种能让你资产实现“复合式增长”的好处，那么就是一个整天进进出出的炒股者，其结果当然是“未知”的。只有把“确定性”放在首位，才能够实现我追求的复合式增长——这种思维方式的确立，我认为比一次赚多少钱，或者抓到一个大黑马要重要得多。 　　

证券市场对于我们每一个投资者来说，要靠时间积累来实现财富几何式增长，所以只有在证券市场中，年龄对每一个人都是非常重要的。你30岁拥有100万元，和35岁拥有100万元，在其他实业投资区别不大的，但在证券市场上是区别巨大的。因为，在证券市场中，你的钱就是你的赚钱机器，如果你的资产每年都能够实现“快速增长”，那么你的钱就会越滚越多。国外也是这样的。所以说40岁以前，对一个股民来说都是学习阶段。 　　

事实上，在炒股者中，我们也没见到国外有50岁以下的成为富豪的，但在60岁以上就有很多，所以只要你不犯错，那么股市上是可以赚大钱的。“不犯错”是股市赚钱的关键。这就要求我们的投资首先考虑“确定性”。 　　

我说的确定性包括：1.企业本身盈利的确定性。2.我们买入股票时股价是否能让我们盈利，它的确定性。这就要求我们不能投资盈利没有确定性的公司，而盈利有确定性的公司，若股价没有上涨空间也不能投资。 　　

昨天，我见到我的一个好朋友，他说他是6.5元/股买入的招商银行，等招商银行涨到8.80元时他觉得高了，卖出了，他说等股价跌下来时再买入。我说，你怎么就知道它一定要跌下来？你是算命先生？你也在股市上待了这么多年(与我同时进入股市)，连一个基本的思路都没有。 　　

事实上，在这十几年时间里，这样的事已经发生了很多次，茅台、五粮液，他都是很低价买入的，但涨了一点就卖出了。他也是我身边唯一几个没有赚到钱的人。说白了，除了他本身是个糊涂蛋外，他还喜欢做一些自己都不能“确定”的事。我说8.80元能不能买回招商银行，这件事并不重要，你就没有想一下，招商银行的底就是6元/股(有认沽价)，你是6.5元买入的,你怕啥！即使再跌到6元你也损失不大，而6.5元到8.8元你也没赚多少，但若它往15元跑，甚至30元跑，你就亏大了。 股神林园：我对持有的股票的了解 　　G茅台 03年4月-12月间买入，目前情况持有 　　

五粮液 03年4月-12月间买入，持有 　　

世界经理人-商业报道[biz.icxo.com]消息：对于白酒行业，我是看好的，虽然有人认为喝白酒的人越来越少，但我认为，白酒是中国人的国酒，一些商人，请客一般都是喝白酒的多，喝高档白酒比喝其它酒档次高，我相信五粮液、茅台有一天可卖到1000元/瓶，而且茅台、五粮液已经有相对稳定的客户群，而随着中国的强大，中国商人会把这种酒文化带到国外，事实上，我有国外的朋友(洋人)，每次来上海都喜欢喝“五粮液”酒。我对“茅台”、“五粮液”未来三年业绩复合增长20%或以上是有信心的。 　　

短期缺点：我会持有，不会买入，因为近几年短期涨幅过大，但我认为“五粮液”、“茅台”也不会持续下跌，我认为它们最坏的结果也是在-10%以内波动，随着时间的推移，它们又会重拾升势。因为它们每天都在赚取“现金”。实事上“茅台”、“五粮液”，它们每年都能创新高。 　　

关于五粮液： 　　

04年“五粮液”开完股东大会，我同“五粮液”董事长王国春交谈，我非常佩服他，我了解的情况是，五粮液员工上上下下，都认为王总非常有能力的人，当时就有许多人反对“五粮液”造车，王总觉得汽车也是有前途的，我也有同样的看法，我也认为中国人接下来就要买汽车了，事实上，五粮液集团下属普什集团，这几年已经在加工汽车外壳，普什集团近年来也经营的很好，净资产回报率达到61%，我认为王总是个非常能赚钱的企业家，它在五粮液集团公司(股份公司大股东)搞的多元化经营到目前是非常成功的，这里有数据可以证明，03年股份公司利润是五粮液集团公司利润的2.5倍，到05年股份公司利润已经和集团公司利润一样了，五粮液经过前几年的技改投入后已经进入高收益期，今后很长一段时间，不需要投入，净产出。用王总的话五粮液现在是摘果子的时候了。 　　

我的印象：茅台、五粮液就是“印钞机” 　　

王国春印象，思路清晰，大方向错不了，试想，它能带领“五粮液”取代当年白酒“老大”山西汾酒地位，能人也。 　　

投资策略：好公司，坚决持有。 　　

关于云南白药： 　　

买入时间：03年5月-05年8月 　　

目前状态：基本仓位，持有。 　　

云南白药是我非常看好的一个公司，因其总股本不大，从上市以来几乎每年都能高速增长，近年来更是加速增长，它也是深、沪股市中不多的几只在股市中融资后，现金分红大于融资额的公司，而且，主要产品有非常高的毛利率(30%)而且稳中趋升；用户群主要是县以及县级以下的基层医院，产品垄断性强，有自主定价权。股价表现也是每年创新高。 　　

主要产品：①白药胶囊 ②白药散剂 ③宫血宁 ④白药气雾剂 白药胶囊和卫生部成立合作基金推动手术期止血，在外科手术前3-4天服用，可减少出血量1/3。每次只需10多元，我国每年有手术病人1700万，市场非常大。 　　

两翼产品 　　

i. 白药牙膏 　　

白药牙膏的消费者调查中发现，有一半左右的消费者是回头客，今年以来产品销量快速增长。 　　

ii.透皮产品(白药膏和创可贴) 　　

近期要培育产品 　　

a) 护理产品(白药面膜) 　　

b) 白药急救包(主要为机动车配备) 　　

由于白药销售收入超过亿元的产品已经达到7个，因为底子厚了，今后在培育产品的投入力度会加大，主要产品保持稳定增长，新产品推广的速度由过去三年时间培育一个气雾剂，两年培育一个白药牙膏和创可贴。 　　

高管层印象： 　　

王明辉：思路清晰、执行有力、务实。 　　

招商银行 　　

买入时间：05年4月-06年3月，主要是05年4月买入招行转债，今年转股而来。 　　

目前状态：持有，基本仓位。 　

G招行是我为未来三年种的种子，我认为G招行很有可能就是深、沪两市的“龙头”，各种财务指标显示，G招行是目前最好的上市银行，拥有超过5000万户“一卡通”户，贷款都是大客户，风险相对小，信用卡用户几乎占全国的半壁江山。而且据我的调研，今年银行业业绩已出现拐点，未来三年能够保持20%以上的增长。 股神林园：熊市中的股票投资组合 　　

心态是赚大钱的关键 　　

保持心情“愉快” 　　

世界经理人-商业报道[biz.icxo.com]消息：我在熊市与牛市中投资组合与操作方法是完全不同的，即使是熊市中，不同时期组合也不相同。 　　

2003年4月~12月，我只选了贵州茅台、五粮液、云南白药这三只股票。因为按我的标准，当时它们被低估了。而经过这两年的下跌及股改对价，已有一批股票有投资价值，这时我又增加了招行、G铜都等股票进行组合。 　　在熊市中,即使质地优良的股票也下跌,我的组合中也不可能在同一时期所有的股票都上涨或者下跌。这样我通过组合,能够使我的总市值在大盘下跌时也能够保持基本稳定(小于20%的波动),这时,我就“猫着”,做“乌龟”。通过组合,可以使我天天能够保持心情愉快,这样才能使我手上的优质股票能够拿得住。这样也是我能够赚大钱的关键,简单的道理是,熊市中资金只“关心”部分股票。 　　事实上,过去十年时间我周围的人，没有一个人会感觉到股市的高风险，他们的心态变化都是从下跌时“恐惧”逐步变成现在的“平常心”。而且有好几个朋友都在近几年“结束”或者卖掉自己的“生意”做起专职的“股民”，而且他们总是有一个共同的感受，是觉得自己的“钱太少”。我想这也和我们的投资组合在每一年内都能够创造出新高所决定的。 　　

买了股票下跌时，我都有点“阿Q精神”，股价下跌了、市值损失了“没关系”，反正股票的数量又没有变少；贵州茅台、五粮液跌了,我就想反正全国人民都在“喝着它”；我只算人们每喝掉一瓶酒,按股份比例我能赚多少钱就行。“在痛苦中赚钱” 　　

我选择的公司,我都要给它算未来三年的账，要算清楚。当然能够看得越长越好。就我目前的投资组合来看,按我的买入价计，到2008年最坏的结果就是总市值翻一番,这是一个“量化”的结果,是用数据来说话的。当然一年到三年的过程中，也一定有时赚钱,有时赔钱，波动会有的,道路会非常“曲折”，这也是我常说的“我们在痛苦中赚钱”。就算明白最后的结果，多数人都忍受不了其间的这种“痛苦”而退出。 　　

近期我在增持“G招行”，已由17%增持到20%，可能还会随时增持。我通过深入调查，发现招行每个网点年均的盈利是在2000万元~4000万元/年，北京平均在4000万元/年，华东地区也在2500万元/年,北京地区人均创利在100万元。这样的盈利能力，少有的上市公司能够达到。而且银行的进入门槛很高，一旦市场好，G招行做领头羊的可能性也很大。 林园：把主要精力放在公司调研上 　　

过去的事实是，最终能够决定公司股价的因素就是你投资公司的经营业绩，公司里的故事决定股价走向，我是把投资的主要精力放在公司调研及跟踪上。 　　

最近调研与跟踪了一些公司，我分两类来说说。 　　

无竞争对手的公司 　　

1.产品的垄断性。如贵州茅台，由于其生产工艺的独特性，除了它别人是无法生产的，而且它本身生产一瓶茅台酒也要花五年的时间才能出厂。就是因为它的这种独有性，使我对它的调研显得非常轻松。茅台酒毛利率都是稳步趋升的，那么我只需要知道它的产量及销量，所以各种费用及成本就会变得不那么“重要”了，退一步说就算这些“费用及成本”我不能搞“准确”也不太影响我对其利润的测算。 　　

2.行业的垄断性。别人进入它的“领地”可能性很小。如高速公路、机场等，对于这类公司，就要了解现在的车流量(高速公路每月都公布)，离高速公路满负荷有多远。可以计算出来未来增长潜力，也就是说现在跑的车越多，增长空间越小，以及维修成本，可以亲自跑一趟看看。 　　

有竞争的公司 　　

对这类公司，若行业中无老大，我就不参与。我参与的都是它们在各自的行业中已经占据明显优势地位，产品的市场占有率非常高，如瑞贝卡、江中制药、马应龙等。 　　

这类公司的共同特点是“零库存”，我调研这些公司明显的体会是，员工对公司的前景“充满信心”。我的做法是，若他们说，他们公司每天都是加班加点生产的话，我就笨人笨办法，花1000元/月，在当地请一个人，每天到工厂去转一圈，看看是不是在加班。在全国主要城市让人去商店看一下，他们销售产品的生产日期、售价变化，这样就能知道其产品销售的真实情况。 　　

对于这类公司，我还要注意其市场占有率高的原因以及维持的时间长短。如马应龙的痔疮膏，其市场占有率在60%以上，连世界痔疮药老大也不能打入中国市场，其市场占有率在过去数年内一直在稳中趋升，对于马应龙的竞争对手的调研我也一直在做。我调研的结论是，竞争对手多为广告销售型，生命周期不长。 　　

调研体会 　　

喜欢产品周期长、最好是多少年都靠那么几个产品而且一直活得很好的公司。这样我能简单地把它搞清楚。 　　

不喜欢靠出新产品来实现盈利增长的公司，如几天都能够推出一个新产品的公司。因为我们不知道新产品生命周期到底有多长，可能我还没有搞清楚，它已经更新换代了。 　　

喜欢调研一些股东单一的企业，不喜欢合资企业，因为我发现合资企业多是生命周期不长的公司。 林园：我买股票奉行“乌龟政策” 　　

选中个股，主动做“乌龟” 　　

我买入股票时首先要满足价格合理或者低估，而多数情况是价格低估的股票又不涨；我也不知道它们什么时候能够上涨。笨人笨办法，也只能发现被低估的公司后买入，“猫”在里面，等着上涨。 　　

这种等待的时间对我来说也是非常难熬的，要有非常坚韧的毅力，抛弃各种市场的诱惑。不过过去的事实是我买入的个股，它们的股价也不会大跌，不理市场的涨跌，它们的股价总是在10%内波动(相对我的买入价)。 　　

例如，我在2005年4月份买入招行转债，当时买入平均价为102.50元/股，到今年初股改前它的价格仍为102元左右，在近一年的时间内，它就在101~120元波动，我也只能在里面“等待”。 　　

今年5月份我又买入G沪机场，平均价为13元/股，G沪机场在近几个月时间内也是在12~15元之间波动，我只能做“乌龟”。的确，我也不希望长期做“乌龟”但这也不是我能“左右”的，但是从做法上，我是主动做“乌龟”的。 　　

投资组合，集体做“乌龟” 　　

“乌龟政策”的另一层意思是指现阶段，我对市场的判断最乐观的是“牛市初期”。 　　

这时期我要采取“相对防守”的投资策略，因为这个时期，不是所有买入的公司都会同时上涨或下跌的。我必须采取一个有多只股票组合，这个投资组合的总市值也不能波动太大(相对于我的买入价应在10%以内)，当股市出现下跌时，组合的总市值也不应该出现明显的亏损，像是一个“乌龟”，这样我才能继续“持有”这样的组合。 　　

我目前真实组合是贵州茅台、五粮液、云白药、G招行、G沪机场、G铜都、G黄山B等股票组合。即使在股市下跌时，我的总市值也是在相对高位稳定的。 　　

我在今年3月21日用100万元现金买入了一个组合，包括：G沪机场8200股、　G民生13860股、G招行　41300股、G黄山4000股、G云天化3800股、G瑞贝卡4700、马应龙2520股、东阿阿胶9500股、G铜都40600股、G铸管30308股、丽江旅游4200股，这个组合从买入后，其总市值也都是相对稳定的，即使大市出现下跌，它也像只“乌龟”。 　　

我买入这个组合时，就已经充分考虑了各种因素，这里面有能保证高派息、低市盈率的个股(G铜都、G铸管)，能持续上涨的高增长个股(G沪机场、G民生、G招行、G黄山、G瑞贝卡、丽江旅游)，品牌个股(东阿阿胶、马应龙)。这样的组合的结果会是：当大盘下跌时，我的组合也有上涨的个股，以达到总市值相对平衡。过去的事实是，当大盘下跌时，我的组合总市值也不一定跌，这样我才能“满仓持有”。 　　

“乌龟政策”实际上是在股市下跌时，聚集力量，等待时机，我要的结果是这些“乌龟”最终都会变成“兔子”。