申银万国：民生银行 公司“金控”道路上步步为营 推荐
投资要点：
“金控”平台快速搭建：入主陕国投将使民生银行有望获得一个进行金融股权收购的平台，而陕国投自身不但提高了资本实力，有助其申请新业务牌照和拓展信托创新业务，而且还可以从民生手中获得大量信托业务。入股联合控股则是民生走出国门的第一步，有望为其未来的国际化发展奠定基础。双方在贸易融资和中小企业业务方面的合作也是看点。
投资风险主要来自于美国经济尤其是房地产市场并不明朗的前景。
公司业绩继续快速增长：前三季度净利润同比预增70%，信贷新增计划基本完成，利差继续扩大，银行卡、贸易融资、资产托管等中间业务快速发展，资产质量继续改善。本月将迎来大非解禁，内资大股东短期内大规模减持的可能性较小，但外资股东的减持可能使股价短期面临压力。
银行股是当前进可攻退可守的良好品种，有望在4季度跑赢大盘。就民生银行而言，业务转型以及金融控股平台的搭建使其07年盈利增长的爆发力不如招商、兴业等银行，但公司在多元化和国际化上的提前布局将使其长期拥有更大的发展空间。暂时维持对民生全年0.40的盈利预测，目前股价对应08年PE31倍、PB3.5倍，给予增持评级。如果未来一段时间因股东减持而出现股价下跌，则是投资者增持的好机会。
我们认为在目前阶段，银行股是一个进可攻退可守的良好品种。在9月14日《走过峰顶仍有好景在——07上半年银行业回顾和下半年展望》一文中我们提出，在经历07年上半年整个行业业绩爆发式增长之后，预计银行股净利润07、08、09年仍将实现60%、45%、30%的快速增长。尽管增速水平呈现下降趋势，但又能有多少行业在经历了一轮景气周期之后仍能保持20%-30%的稳定增速水平呢？稳定、持续增长的公司才是我们需要的好公司，个别年份的高增长是锦上添花的惊喜，但这种惊喜不应该成为我们评价未来增速的基准。优质银行应该投资者中长期战略品种的首选之一。
截至报告日，银行股07年、08年和09年的PE水平为44倍、31倍和24倍，PB水平为6.2倍、4.8倍和4.2倍，估值水平在各板块中仍然处于较低水平。就即将发布的3季度季报看，信贷持续的快速增长、利差的继续扩大、基金股票的持续火爆将使得银行利息收入和中间业务收入继续保持快速增长。我们预计3季度银行股业绩仍有继续超出市场预期的可能，而这也将成为支持股价继续走好的催化剂。我们相信，未来大盘无论是向上还是向下，银行股都有能力跑赢大盘。
银行板块往往具有同涨同跌的趋势，板块效应显著，目前我们主要推荐的银行包括股份制银行中的招商、兴业、民生、浦发和国有银行中的工行、建行、交行。
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