长线经典——彼得[1].林奇投资方法精要

长线经典——彼得.林奇投资方法精要

彼得.林奇所遵从的典型的长线投资方法，即回到股票代表公司所有权的一部分这一股票的本质，然后通过一定的方法来衡量股票的价值，在低估时买入，明显高估时卖出。

衡量股票价值的主要方法有两种，一种是“收益的变化+市盈率的考量”，另外一种是直接衡量资产的价值。

收益的变化

彼得.林奇通过考察收益的变化，将可投资的公司分为五类：

1.稳定缓慢增长型公司：这种公司通常规模巨大且历史悠久，其收益增长速度比GNP稍微快一些。

2.中速增长型公司（大笨象型公司）：这种公司的年收益增长率为10-12%，比稳定缓慢增长性公司要快一些，通常是那种著名的巨型公司，如宝洁、可口可乐等。

3.快速增长型公司：这种公司的特点是规模小，年均收益增长率20-25%，有活力，公司比较新。

4.周期性公司：指销售收入和利润周期性上涨或下跌的公司，如汽车、航空、钢铁、化学、石油、有色金属等。

5.转型困境型公司：指那种受到沉重打击衰退了的企业，并且几乎要按照《破产法》申请破产保护。一旦这种公司可以成功转型，带来巨大的收益变化，也带来巨大的股价变化。

至于年均收益增长率低于GNP增长速度的公司、收益趋势下降的公司、收益波动频繁的公司和年均收益增长速度太快的公司，都不是可投资的对象。前两者显而易见，而后者则由于增长太快风险必然非常高，而且你也很难期望30%以上的收益增长速度能保持3年以上，更不用说10年。

市盈率的考量

关于市盈率的考量，有三种方法：

静态市盈率参数：稳定缓慢增长型公司的市盈率大约为7-8倍；中速增长型公司为10-14倍；快速增长型公司14-20倍，甚至更高一点；周期性公司比较繁荣的顶峰时3-4倍，萧条时7-8倍。当然，这个参数需要跟据利率的情况进行一定的调整，如果市场利率很低，这个参数可以调高一些，反之则调低一些。

按照增长率概算市盈率：任何一家公司，如果它的股价定价合理，那么该公司股票的市盈率将等于公司的年均收益增长率。如果可口可乐的市盈率为15倍，你会期望它的年收益大约能够增长15%。

更为复杂一点的公式：（长期增长率+股息收益）/市盈率。如果计算结果小于1，那么公司的情况可能不是太好，如果结果是1.5那么公司的情况还不错，不过你真正希望看到的结果是2或者更高。

直接衡量资产的价值

直接衡量一个公司资产的价值，可能可以找到另外一种可投资的公司——资产富余型公司。这种公司的收益可能很一般，难以用“收益的变化+市盈率的考量”方法来准确衡量它的资产价值，但是按照市场价格计算，它的资产价值超出它的股票价格。

各类型公司投资要点

稳定缓慢增长型公司

购买这种股票的主要目的是为了获得股息（如果为了其他目的，这种公司还是不要买了），因此需要知道这些公司的股息是否总能按时派发，以及它的股息是否能够定期增加；

另外，它的股息派发率不宜过高，因为如果股息派发率太高，在收益下降时可能不能保证按时保证派发股息。

中速增长型公司（大笨象型公司）

这类公司都是几乎不可能倒闭的大公司，因此对这类公司最主要即使关注其价格波动的情况，按照市盈率的考量衡量你是否为该公司的股票支付了过高的价格；

检查可能导致经营状况恶化的多样化经营情况；

检查公司的长期收益增长率，尤其是最近几年它的长期收益增长率是否一直保持比较一致的增长速度；

了解这类公司过去是如何在经济衰退以及市场大跌的困境中恢复过来的。

快速增长型公司

在零售业、餐饮业、酒店业以及其他一切可以连锁经营的行业，容易产生一些可以保持15-20%增长速度10-20年的股票，这种公司是重点的投资对象，因为它们能给你带来10倍以上的回报；

不过快速增长型公司没有必要属于快速增长型行业，反而是那些萧条行业、低速增长行业、沉闷的行业、令人厌烦和业务简单的行业可能更佳，因为注意的人少可以用比较低的价格买到，也因为新行业成长太快，容易吸引太多的关注和众多的竞争者而导致谁也无法从中赚钱或者收益增长非常不稳定；

任何成长型企业，如果市盈率超过40倍都很危险，因为即使成长最快的公司也很难超过25%的长期收益增长率，超过40%的少之又少，过于高速的成长根本难以持久，也会使企业走向自我毁灭，尤其是那些过度负债的；

投资这类公司的另外一个要点是看公司在不同地方扩张的效果如何（即在一个地方的成功能否在其他地方成功复制），以及它的市场是否接近饱和（市场接近饱和则成长难以持续）；

公司的扩张速度是在加速上升还是在逐渐放缓，如果是后者，必须非常小心，因为收益增长速度的下降意味着市盈率的快速降低，公司股价会大幅度下降；

公司规模以及能给公司带来巨额利润的产品是否是公司的主营业务产品；

公司最近几年收益的增长情况；

股票的市盈率是否与公司的增长率一致；

公司的财务状况如何，尤其是资金不能短缺；

公司的股票是否热门，热门的容易被高估。

周期性公司

在萧条期有迹象结束的时候，带领整个市场走出低迷的，往往是周期型公司，这个时候投资周期型公司获利2-5倍是完全有可能的；

现在由于大家都希望抢在周期性公司股价变化的前面买入或者卖出，因此周期型公司的股价变动相对于其基本面变动有越来越提前的趋势；

注意周期型行业和周期型公司的区别，在经济复苏时，应该寻找周期型行业中最能从经济复苏中获利的公司；

密切关注存货的变化情况以及产品的供需关系；

注意市场的新参与者；

市盈率是否在收益增加时大幅下降；

公司最好不太过于依赖周期性的大规模资本支出。

转型困境型公司

这种公司的股票是受整个市场状况影响最小的，买入的时机合适也能给你带来几倍的回报，因此在市场低迷的时候可以重点关注这类公司；

这类公司的复苏一般会经历四个阶段——灾难当头、危机管理、财务稳定、最终复苏，买入的时机可以选择在第二阶段第一条好新闻传过来的时候，也可以选择第三个阶段；

投资于有问题的公用事业类公司的业绩要好于一般的问题公司，原因在于公用事业类公司是受到政府管制的，政府很难真的让它们破产；

公司拥有多少现金、多少债务；

债务结构如何，即不能有太多一旦公司出现问题就立刻会被追回的债务；在解决困难时公司最多能在赔本的状态下经营多长时间；

能否能依靠债权人摆脱破产危机，在破产的威胁面前债权人是否会让步或者出面支援；

如果这家公司破产能给股东留下点什么；

公司打算怎样转型，是否已经关掉或者出售那些赔钱的子公司，这么做是否会给公司的收益带来很大的变化。

资产富余型公司

有一些公司隐藏着一些隐形资产，导致公司价值被低估，这些隐形资产包括：

拥有自然资源（如土地、房产、木材、石油、贵金属等）的公司，把这些自然资源按照历史成本记录在公司账面上，但是其账面价值显然已经与其实际价值严重不符；

如可口可乐这种品牌拥有无法在账面上反映出来的价值；

其他用历史成本法记帐容易低估的资产，如专利权、有线电视的特许经营权、电视、广播电台、网络等；

由一家大型母公司全部或者部分控股的子公司中会存在隐形资产；

当一家公司持有一家独立公司的股份时会存在隐形资产；

转型困境公司获得的“税收减免”待遇也是一种无形资产。